科恒股份(300340)继续深耕正极材料，锂电设备打开新空间 _1

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　　事件 发布 2016 年年报，全年实现营业收入 787 亿元， 同比增长 101%;归属于上市股东的净利润 034 亿元， 同比增长 145%。 2017 年第一季度预计归属于上市股东净利润 1800万元-2000万元，同比增长 712%-802%。

　　锂电材料贡献主要业绩，扩大产能继续深耕。 2016 年正极材料业务实现营业收入 491 亿元，同比增长 139%， 毛利率大幅增长 7 个百分点，达到近 12%。 在行业机遇凸显 国家层面政策向好的大背景下，积极推进产能扩张， 月产销量已从 2016 年初的 200 多吨增加到年底的 400 多吨。此外英德全资子产能预计今年投产， 还有在建的年产 2500 吨锂离子电池正极材料技术改造项目。项目达成后，锂电正极材料的产能规模将进一步扩大，盈利能力将继续增强。

　　收购浩能科技， 锂电设备打开新发展空间。 报告期内， 浩能科技 11 12 月份并入合并报表范围，当期即贡献营业收入 172 亿元，净利润 031 亿元。 浩能科技已经形成以锂离子电池设备为基础，以跨行业涂布机应用领域为辐射范围的业务体系。在锂电设备方面，主要产品为前端设备(涂布机等)，合作的客户包括 ATL CATL三星力神亿纬锂能等知名锂离子电池制造厂商。在锂电产能迅速扩张的态势下，浩能科技的技术优势与优质下游客户将助力业绩大幅增长。 通过本次交易，在锂离子电池行业的产业链条进一步拓展至设备制造， 形成锂电材料+设备双业务布局，客户粘性与市场影响力将进一步提高。

　　低盈利水平导致稀土发光材料产能出清，高端产品未来可期。 前几年稀土原材料价格低位导致行业整体盈利水平较低，市场量比前些年大幅度降低， 低端产能已逐步出清。 目前行业洗牌基本完毕，作为稀土发光材料龙头企业，拥有稳定的客户资源与高技术水平， 在高端产品方面有望进一步提高市占率。

　　投资建议 预计 2017-2019 年分别实现净利 247 333 和 372 亿元，同比分别增长 639% 35%， 12%，当前股价对应三年 PE 分别为 28 21 19 倍，给予目标价 74 元，买入评级。

　　风险提示事件 宏观经济下行，新能源汽车发展增速减缓或停滞，动力电池产能扩张不及预期，产能投放不及预期。